日本人口结构日益呈老龄化和少子化，靠日本市场本身来支撑产业发展很难。目前，日本的年轻人未雨绸缪，都在拼命储蓄，使得储蓄率越来越高、消费能力更趋弱化。虽然日本政府仍在推动培育新的消费需求，但国内市场已趋饱和，所以必须依靠国际市场
日本银行（日本央行）5月1日发布的最新经济金融情况月报称，日本经济增速正在放慢，最主要的原因在于能源和原材料价格居高不下。尽管投资弱于预期，但出口仍然强劲，因此日本银行仍然预测日本2007财年的真实GDP增长率可达1.5%。这一预测恐怕偏于乐观。
最长增长期的“第三次调整”
美国雷曼兄弟公司驻日本首席经济学家川崎研一近日接受《第一财经日报》邮件采访时表示：“目前对于日本经济是否已经陷入衰退尚存在争议。但从经济活动的数据来看，日本经济尚未出现明显的变化。日本经济仍然处在转折点上，我们认为经济深陷衰退的可能性并不大。”
尽管今年日本经济前景未明，但日本政府今年以来已经数次调低了对经济增长的预测。1月18日，日本内阁部长级会议预计，2008年度日本的实际经济增长率为2%，名义增长率为2.1％。
2月22日，日本内阁府发布2月经济月报，15个月以来首次下调对经济的基本判断，从“尽管一部分领域出现疲软迹象，但整体复苏”变为“经济缓慢复苏”。报告下调了对生产、出口和就业的判断。会后，日本金融和经济财政担当大臣大田弘子表示经济不是没有可能进入调整期。
3月19日，日本内阁府在当月的月例经济报告中再次下调对经济的基调判断，认为“复苏处于原地踏步状态”。报告称，作为日本经济复苏引擎的企业部门出现低迷动向，美国经济减速和全球金融市场动荡成为日本经济复苏的掣肘。大田弘子明确表示：“经济处于调整状态。”
日本此轮经济复苏始自2002年2月，超过1965～1970年的“伊臧诺景气”，成为战后时间最长的经济增长期。其间，2002年底～2003年中、2004年底～2005年中曾两次出现调整期。出现第一次调整期是由于伊拉克局势乃至此后的伊拉克战争令美国经济减速，从而导致日本的出口下降，第二次是由于全球IT存货调整延滞，导致日本企业产量缩小。
此次日本经济步入调整期，也是因为美国经济减速，不同的是此次美国经济减速的原因是次贷危机造成的金融动荡。不过，这次调整中，日本面临的风险更多：日元升值、美国经济减速、股市下跌和原油上涨四大困境给出口企业很大打击，出口拉动经济增长的动力减弱；在野党控制日本参议院，国内政治“周转不灵”；原油、大宗商品价格上涨导致日本企业采购成本上升、通胀压力增大。
在经历了长期的通货紧缩后，通胀这一幽灵重新出现在日本经济当中。
盼来的并非“最佳通胀”
其实十多年来，通胀一直是日本政府有所“期望”的事物。上世纪90年代以来，日本深受通缩之苦，物价持续下跌，导致消费者不愿消费、企业不敢投资、经济持续低迷。而物价上升，则表明消费者愿意为所购商品付出更高的价格，从而令企业能够提高价格并增加盈利。适当的价格上涨，正如啤酒滋生的泡沫一般，可令经济更加美好。
由于国际市场上食品、能源和大宗商品价格上涨，很多国家都面临通胀风险。“目前全球都笼罩在滞胀阴影之下。”复旦大学金融学教授孙立坚表示，与多数国家相比，日本的通胀并不显著。今年1月日本的CPI为0.8%，2月为1%，3月为1.2%。这种数据放在其他国家，都属于可接受的通胀水平。然而在3月的数据公布后，大田弘子表示：“在经济进入调整期、工资不上涨的情况下，这并非‘好的物价上涨’。”她对消费者的心理可能受到的影响表示担忧。
物价上涨自去年起就开始在日本抬头。日本银行今年1月16日发布的“2007年国内企业物价指数”同比上升1.8％，已是连续4年上升。物价上涨的主要原因在于原材料上涨价格转嫁至半成品，因此对产成品价格产生了上升压力。2007年，日本企业物价年均上升排前3名的项目为：有色金属9％、钢铁7.3％、石油及煤炭制品5.8％。
的确，日本所期待的“通胀”，是由需求增加拉动的物价上涨，而非目前由于供应问题引发的价格上升。在需求没有得到恢复的情况下，物价上涨只能进一步挫伤消费者的消费热情，而原材料价格的上涨也会令企业的利润变薄。尤其对于日本这样一个“两头在外”的经济体来说，原材料多数依赖进口，因此国际市场原材料和能源价格上涨对其经济的打击更加沉重。
外向型经济之惑
对亚洲所有的外向型经济体而言，拉动内需以减少对国际市场的依赖都是长久以来的梦想。日本更是这一梦想的先行者。然而，国内市场狭小的日本迄今尚未实现这一梦想。
“尽管私人消费占日本GDP的55%，但消费是日本经济增长中比较稳定的因素，造成经济周期波动的主要原因是出口和资本支出的变动，两者均占日本GDP的约16%。由于全球经济减速，更因为日元升值，日本的出口面临较大的下行风险。”川崎研一表示。
然而，日本自2002年2月以来的此轮经济复苏，最主要的动力就是出口。“正是由于对中国的出口，日本才走出了10年的经济困境。”孙立坚表示，出口一旦遭受严重打击，将使日本经济难以找到新的拉动力。
去年8月爆发的美国次贷危机已使日本的外向型经济遭受重创，日经指数下挫30％左右。虽然自小泉纯一郎时代的金融改革以后，多数日本金融机构走上了混业经营的道路，因而也因为投资美国次级抵押债券及其衍生品而遭受损失，但这样的损失本不至于对日本股市产生如此大的打击。最主要的原因，仍然是日本经济过于依赖海外。
从股市投资者构成来看，外国投资者掌握着日本股票交易额的60%左右和股票余额的30%左右。因此，外国投资者的动向对日本股市来说举足轻重。
去年日本最大的在野党民主党在参议院获得多数席位，这导致国会中的党争加剧，政策出台困难。日本银行总裁福井俊彦3月20日卸任后，自民党主导的现政府和民主党在总裁人选上争斗不断，导致日本战后首次出现央行总裁空缺的现象，直到4月9日，原副总裁白川方明才被扶正。这对神经已经很敏感的外国投资者来说，都是投资的利空消息。“政治透明度弱化，民营化、税制改革等政策的前景也不明朗，导致世界对日本经济不看好，去年大量外资撤离日本。”孙立坚表示。
次贷危机爆发后，美元不断贬值。之前的日元套利交易在这种情况下收益顿减、风险骤增，因而引发了日元套利盘的大规模平仓。日元在这种情况下大幅升值。这对日本的出口企业也产生了沉重打击。
然而，日本的出口依赖是由客观环境决定的，这种经济格局难以改变。日本人口结构日益呈老龄化和少子化，靠日本市场本身来支撑产业发展很难。目前，日本的年轻人未雨绸缪，都在拼命储蓄，使得储蓄率越来越高、消费能力更趋弱化。虽然日本政府仍在推动培育新的消费需求，但国内市场已经趋于饱和，所以必须依靠国际市场。
因此，日本国内非常强调要建立和保持在供给方面的优势，要求别国开放国内市场，依靠国际市场的需求来拉动日本经济增长。而亚洲市场是日本非常重要的目标市场，尤其是庞大的中国市场。
中国助日本降低经济脆弱性
日本正是借由对中国的出口才缓慢走出了十年衰退的阴影。中国经济状况的好坏直接影响日本经济复苏的快慢。“日本最能受益的市场就是中国市场，这个市场对日本来说是无可取代的。”孙立坚表示。
尽管今年年初的“毒饺子”事件引起了日本对中国食品的抵触，但“日本政府并没有像以前一样夸大负面因素”，可见日本并不想把中日关系搞糟，“中国总体而言是日本的进口国，中国对日本来说是难以替代的重要战略伙伴。两国的贸易发端于产业链的分工，日本提供核心技术，中国则提供廉价劳动力和良好的投资环境，两者结合生产的产品销往中国国内市场和世界市场。尤其是日本的汽车产业，在中国销售纪录非常好。”孙立坚表示。
数据也支持对华贸易为日本复苏的主要动力之一。如果包含香港地区，中国在2005年就已成为日本最大的贸易伙伴；而在去年，中国内地首次超过美国，成为日本第一大贸易伙伴，贸易额达28万亿日元。
很长一段时间以来，美国一直是日本最大的出口市场，日本企业对任何美国经济衰退的可能性都非常关注。据高盛公司研究，美国私人消费每减少1%，日本GDP增长率都会下降0.27个百分点。但这种情况正在发生改变。中国从日本的进口额超过了从欧洲的进口额，是从美国进口额的两倍。中国和日本在亚洲的其他出口市场，使日本面对美国经济衰退时的脆弱性降低。
川崎研一也表示亚洲市场对日本至关重要。“日本对亚洲的出口整体仍在上升，并且足以弥补对美国出口的下降。但日本对中国出口的增速最近也在下降——尽管绝对规模处在非常高的水平。日中贸易值得关注。”他表示，在目前全球经济格局变动的背景下，“亚洲市场有可能面临巨大的结构性变化。”
尽管风险重重，日本官方仍然认为未来经济将继续缓慢复苏。与前两次调整期不同的是，日本企业的贸易伙伴国增加了，即使美国经济减速，日本对其他地区的出口也存在增长的空间。由于对亚洲和中东出口大幅增加，日本的出口仍将保持增长趋势。不可否认的是，3月以来，日元迅速升值和原油价格飙升对企业收益将造成较大影响，日本经济下行风险增加，仅仅依靠出口摆脱调整期，仍很艰难。